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最近几年，A股有一条不被市集关爱的黄金赛谈——电网招引，逆势走出了多只超等大牛股，包括国电南瑞、想源电气、中国西电、许继电气、平高电气等。

被大家视为“聪惠资金”的北向资金握续用真金白银抒发作风，赚得钵满钵满。据统计，北向资金最新握有国电南瑞324亿元，位列A股重仓股第9名。握有想源电气、平高电气股份比例为14.27%、12.03%，位列第8名、18名。

电网招引赛谈凭什么这样牛？

基本面印证高景气度

巴菲特曾说过，市集永恒看是称重机。多家电气龙头股价亮眼背后一定是有功绩基本面看成支握。

2019—2023年，国电南瑞、想源电气、中国西电、许继电气、平高电气营收年复合增速分裂为12.3%、18.2%、8%、11.97%、-0.19%。从营收增长看，中国西电增长不算快，平高电气更是出现负增长，其余三家均保握双位数高增。

不外，五家龙头归母净利润则均解析出皆备高增长，年复合增速分裂为13.4%、29.3%、21%、20.9%、37.5%。其中，国电南瑞要慢一些，与业务范畴最大有一定关联，而营收解析欠安的平高电气利润增长解析却是最佳的。

再看2024年前三季度，五家龙头同样保握高增，归母净利润同比增速分裂为7.5%、29.9%、45.3%、10.4%、55%，举座优于营收同比解析。这评释了五家龙头盈利智商有握续提高。

截止2024年前三季度末，想源电气毛利率最高，为31.4%，比其余四家均要高一些。拉永劫间看，想源电气、国电南瑞举座均高于其余三家，盈利智商更强一些。值得珍贵的是，平高电气毛利率从2021Q3的12.3%大幅飙升至2024Q3的24.3%，改善最为彰着。

图：五 大电网招引企业以前十年毛利率走势图，开首：Wind

三费用度率抛弃方面，平高电气为10.5%，为五家最低。国电南瑞、想源电气、中国西电进出不大，在13%-14.5%之间。净利率方面，国电南瑞、想源电气最高，均在14.5%以上，许继电气、平高电气在10%以上，而中国西电最低，仅有6.5%。

盈利智商跟业务有莫大关联，中国西电主营全范畴变压器等业务，主要竞争敌手包括特变电工、明阳电气等龙头，竞争更为热烈一些，利润率位列五家最低。

举座看，想源电气在五家中盈利智商凸起，成长性相对靠前。专门义的是，这家如故民营企业，其余4家均为国企或央企。此外，想源电气最新公约欠债为22.36亿元，较旧年末大增50%以上，标明下贱需求景气度很高。

此外，10月30日，国度电网发布2024年第五批输变电技俩中标恶果，想源电气中标金额为6.47亿元，同比增长50.4%，其余平高电气、国电南瑞、许继电气中标金额为4.97亿元、5.64亿元、2.54亿元。这标明想源电气竞争力不俗，新增订单偏多。

综上可见，五家电网招引企业基本面解析印证了行业正处于高景气度周期。

国内市集提速驱能源

电网投资责罚的是火电、水电、风电、光伏等发电端到终局下贱需求的迫切模范，主要波及输变电以及配用电，前者占投资总和的46%左右，后者占比54%左右。需求主要开首三大部分，包括41%的新建、40%的领路升级以及19%的领路替换。

在电网投资中，特高压是其迫切构成部分。2023年，特高压输电技俩投资额为2125亿元，占比约25%。其中，特高压又分为直流特高压以及相似特高压。在直流特高压招引制造中，换流变压器、换流阀、组合电器、电容器、电抗器占国网典型招标技俩标比例为45%、15%、10%、6%、4%。

在换流变压器中，中国主要玩家包括特变电工、中国西电、保变电气等。换流阀中，主要玩家为国电南瑞、许继电气、中国西电等。组合电器中，主要玩家包括平高电气、想源电气等。

纵不雅历史，中国电网投资举座具有一定周期性。上一轮景气周期为2012-2016年，投资总和从3661亿元加多至5431亿元。此后四年时期内，投资总和周折下滑，2020年仅为4896亿元，较2016年巅峰回落近10%。

图：中国电网 投资积年完成额，开首：浙商证券

之后，电网投资再度迎来一波景气周期。2023年，电网投资总和为5275亿元，同比增长5%，较此前两年有所加速。据国度电网预测，2024年投资总和将卓绝6000亿元，同比提高幅度高达14%以上。

电网投资增速为什么越来越快？主要驱能源又是什么？

风电、光伏发电范畴及速率远超此前贪图预期，电网投资势必加速节律。

2020年底，中国风电、光伏总装机量为5.3亿千瓦时。到2024年上半年，风电、光伏总装机量依然高达11.8亿千瓦，占世界总装机量的38%，发电总量卓绝9000亿千瓦，占到世界发电量的20%，远超国度能源局预测2025年占比的16.5%。

三年半时期，中国景色总装机量大幅增长7亿千瓦时，保守总投资额卓绝3万亿元。另据朱雀基金统计，2022-2023年，发电侧投资额总体同比增长30.3%、30.1%，而电网投资同期分裂增长1.2%、5.4%。

可见，新能源发电与电网投资存在周期错配。

一方面，电网投资属于缱绻驱动，当先要纳入国度能源局电力贪图，再从国网发展贪图分派至地点公司年度贪图，再到预算、假想、配置，统共这个词技俩配置周期平均为3-5年，而新能源发电属于市集驱动，技俩讨论一年，配置半年，技俩总耗时仅为2年。

另一方面，2023年之前受疫情冲击，电网投资技俩开工过程不足预期，部单干作量被动延后，直到2023年，运转加码提速了。

为了加速新能源发电消纳，国度能源局于2024年5月发布，《对于作念好新能源消纳责任保险新能源高质地发展的见知》，提议新投产37条、开工33条配套电网技俩。

总之，中国电网投资迎来新一轮景气周期，特高压产业链上的核心企业均将会有一波红利。

国外需求量价皆升

纵不雅国外电网投资市集，其驱能源与中国市集不太一致，前者替换、升级需求更大，尔后者新建需求更大。

据国际能源署（IEA）统计，全球发达经济体卓绝50%的电网招引运营依然卓绝20年，部分基础顺序更是卓绝50年（平时使用年限一般为30-40年），仅23%电网顺序在10年以内。

要知谈，招引老化不但会有运营上的风险，同期还会带来输电模范中更多的能源破费，势必会驱动电网招引升级换代。此外，以前几年里，西洋电网投资增长大幅滞后于新能源装机——2023年，西班牙、英国、意大利等地新能源技俩并网恭候时期高达3-5年，好意思国平均恭候时期也从3年提高至5年。

以上两大身分，共同驱动西洋电网投资市集迎来新一轮投资周期。

不外，最近十年内，国外大型电力招引企业，包括西门子、ABB、施耐德、伊顿、三菱电机、日立等龙头，成人道支拨举座握续下行，占营收比例依然下滑至3%左右。

图：国外电力招引企业成人道支拨，开首：国联证券

国外电力招引龙头投财富能保守，而电网投资需求握续增长，以至于国外市集关连电气招引举座处于加价趋势之中。数据泄漏，2020年以来，全球变压器均价飞腾60%以上，个别其他品类加价超80%。

在此大配景下，中国电气招引业出海迎来东风。据华泰证券统计，2021、2022、2023年前11月，中国变压器、高压开关出口增速分裂为12%、21%、14%与12%、17%、25%。

从2021年运转，中国变压器出口金额核心提高至42亿好意思元，而此前2014-2020年出口金额几无增长，核心在31亿好意思元。高压开关出口范畴同样保握较高增长。

这样一来，中国电气龙头国外市集业务也迎来较好增长。据Wind，截止2024年上半年，国电南瑞、想源电气、中国西电、许继电气、平高电气国外营收占比分裂为4.35%、26.17%、14.11%、2.16%、6.53%。

可见，想源电气、中国西电国外业务占比更高，将充分受益于国外市集较高景气度。

一言以蔽之，国表里电网投资赛谈均迎来了景气共振周期，A股关连优质龙头功绩增长与盈利智商也有望朝上共振ky体育app最新版下载，值得密切追踪关爱。