华泰证券研报默示，低估值重叠利润走扩预期，看好下半年电解铝板块领会。现时电解铝板块估值偏低。盈利方面，偏紧供需方式相沿铝价上行重叠老本端氧化铝供需宽松，下半年电解铝步本质业平均利润有望走扩至4500元/吨以上，估值、盈利双擢升预期下，不息看好下半年电解铝板块公司股价领会。

　　华泰 | 有色金属：上调下半年需求预期，铝价保管乐不雅

　　铝系列汇报一：上调25H2需求预期，铝价保管乐不雅

　　在电解铝国内供给端接近产能天花板的大布景下，咱们不息看好将来铝价的上行空间，因此从本篇汇报启动，咱们将分系列分析铝价在将来上行的主要驱动，并修起市集关于铝价的部分摊忧。本篇汇报率先将以国内供需为主要捏手，重心分析光伏、汽车等细分板块的需求变化，来推崇为何咱们以为铝下半年需求应保持乐不雅预期。玄虚来看，下半年电解铝的供需关系或依旧偏紧，辩论裕如库存偏低，咱们斟酌2025年下半年铝价或上行至2.2万元/吨。咱们以为现时电解铝板块估值偏低。盈利方面，偏紧供需方式相沿铝价上行重叠老本端氧化铝供需宽松，下半年电解铝步本质业平均利润有望走扩至4500元/吨以上，估值、盈利双擢升预期下，咱们不息看好下半年电解铝板块公司股价领会。

　　中枢不雅点

　　需求：悲不雅预期扭转，上调25H2电解铝耗尽

　　受光伏干系战略以及好意思国关税战略影响，此前市集对25H2铝下流需求相对悲不雅，但从骨子领会及测算来看，咱们以为铝耗尽下半年不宜悲不雅。光伏方面，因战略原因1-5月国内光伏组件装机量同比增长149.97%，但抢装光芒伏组件产量并未出现市集预期的大幅度下滑，需求保管韧性，咱们预期25H2光伏限度对铝需求或环比仍上升4.9%，25年全年累计增速达7.1%。关税影响方面，国内铝产物对好意思国出口敞口较小，且辩论到好意思国2025年上半年对天下其他国度电解铝和铝材入口量同比仅下落1.54%，并未出现需求透支，预期入口量进一步环比走弱的概率较低。综上身分，咱们对25H2铝需求端保管乐不雅，上调全年国内电解铝骨子耗尽增速至2.6%。

　　供给：国内产量增速昭着减慢，铝锭入口窗口难翻开

　　国内方面，国内1-7月电解铝累计产量同比增长2.22%，较24年同时增速放缓2.79pct，在产能天花板刚性抑制下，咱们测算年内产量增速或下落至1.55%。入口方面，据SMM，甘休8月29日国内铝锭入口盈亏测算值为-1288.51元/吨，国际1-7月电解铝供给增速为2.2%，仍处于较低水平，国际需求下半年随同好意思联储重启降息或有一定开荒，咱们预期25H2铝锭入口窗口翻开概率或偏小。因此辩论产量同比增速下落及入口端进一步大幅增多概率较小，咱们预期电解铝供给增速或在年下面落至2.2%。

　　铝价：低库存下的铝价有望在25H2高潮至2.2万元/吨

　　从基本面角度来看，现时低库存仍对高位铝价酿成相沿，瞻望后市，供给增速放缓，需求端保管表露，咱们以为下半年国内社会库存或仍然延续去化，铝锭社会库存有望鄙人半年下落至40万吨以下，重叠好意思联储豪迈率鄙人半年重启降息，咱们以为下半年铝价有望高潮至2.2万元 /吨。

　　投资提议：低估值重叠利润走扩预期，看好下半年电解铝板块领会

　　估值方面，阐发Wind，截止至8月29日，电解铝板块处于 2016年以来的2.0%的估值分位数，沪深 300及有色金属指数的16.9%/16.1%的估值分位数，咱们以为现时电解铝板块估值偏低。盈利方面，偏紧供需方式相沿铝价上行重叠老本端氧化铝供需宽松，下半年电解铝步本质业平均利润有望走扩至4500元/吨以上，估值、盈利双擢升预期下，咱们不息看好下半年电解铝板块公司股价领会。

　　风险教导：下流需求不足预期开云kaiyun.com，好意思国关税战略超预期，国际供给端超预期复产。