机构：中金公司

征询员：朱言音/张琎/杨一正

公司现状

2024 年12 月27 日，公司公告第十二次会议审议通过《对于云南白药集团2024-2028 计策酌量的议案》。

批驳

公司总体计策筹备明晰，计策定位明确。公司公告：在2023 年基础上，实践“2+3”计策两步走，四个板块力求：1）中药资源板块连续云药资源高质地发展的“链主”企业；2）药品板块连续伤科凄惨全范畴处置的“第一”品牌；3）健康板块连续高品性健康生涯居品的“第一”梯队；4）医药买卖板块连续医药运动和立异奇迹的“领军”企业。

中药资源板块：精益运营。依托云南省谈地药材资源上风和区位上风，咱们以为公司在优质高品牌药材培植和贸易方面，有望执续升迁三七寰宇市集份额。公司在药事奇迹方面开采立异，打造中药药事奇迹中心、中医馆等，咱们以为该形式有望以昆明形式为基础，有序拓展到云南其他地区和寰宇。

药品板块：多元化品种组合有望提供执续性增长动能。昔日几年，咱们看到公司白药核心系列居品保执跳动，咱们以为依靠品牌+渠谈赋能，此上风有望络续慎重。左证公告，抑止2024 年12 月，公司在学术临床方面稳步股东围绕云南白药胶囊、宫血宁胶囊、气血康口服液等核心居品二次建立的多项临床征询。咱们以为公司其他品牌中药居品有望通过研产销协同发展打造大品种，远隔举座限制升迁。

健康板块：牙膏市占率有望稳中有升，多个孵化板块运行该板块作念大作念强。左证商指针，24 年“618”手艺，公司口腔健康品牌蝉联全网口腔照拂品牌TOP1，咱们以为将来公司将络续加码渠谈下千里职责。此外咱们展望公司将来有望：1）将洗护类居品打造为健康板块第二弧线，聚焦头皮生态照拂；2）新兴孵化器械、好意思肤等产业。

医药买卖板块内生与外延并重，立异药板块构建合适公司始终发展的策略和体系。运动方面，咱们展望公司有望络续结合奇迹能力和运营远隔升迁，以医药零卖范畴为主体打造价值型健康奇迹和医药健康发展形式。研发方面，公司充分发扬中央征询院的核心并吞功能，四大研发中心有望王人发力。

盈利预测与估值

防守2024 年和2025 年每股盈利预测不变。现时股价对应2024/2025 年23.7 倍/21.6 倍市盈率。防守跑赢行业评级和69.40 元筹备价，对应27.5倍2024 年市盈率和25.0 倍2025 年市盈率，较现时有15.9%的上行空间。

风险

新业务发展不足预期，上游原材料加价，销耗左迁。

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